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私募基金仗著錢多到世界各地併購成熟型產業，有取代過去的創投成為近來的市場主調；這種高槓桿大手筆操作，配合產業併購的眼光，這幾年在亞洲地區引起不少注目的眼光。
併購(m＆a)並不是新發明的字眼，2006年在亞洲新興地區，卻是專業媒體引用最多的用字。 單是在台灣，凱雷投資集團連續發起的產業併購動作，科技產業彼此的互併、拆解，都讓國人大開眼界。此一趨勢，預估今年將會愈加熱絡，涉及的相關事務將不斷浮現，身處市場的業界人士必須認知，併購，已是經營管理必要學習與採取的策略。 21世紀的亞洲，是國際投資圈鎖定的新興市場主標的，韓國、中國大陸，甚至香港皆輪番上演資金行情，連低迷10年的日本都開始抬頭，「錢太多」成為市場上的共同現象，仗著錢多到世界各地併購成熟型產業，成為近來的市場主調，資金來源也不是直接向銀行融借，私募基金大力出資，同時擴大了財務桿槓的倍數。 國際投資者興趣盎然的併購產業，從大型的石油公司、石化廠、銀行，也有極小型的地區型零售通路、食品零售業，有人想要買高速公路和國際機場，藝術品拍賣市場也顯得人氣十足，什麼都會被併、也什麼都可以購。 在國際資本市場上，除了短線的股、匯市，可以放長3至5年的投資工具，就屬以產業為目標的私募基金了。 私募基金有取代創投的趨勢 私募基金加上產業投資，是2006年國際投資圈的絕配，有取代創投基金的架式。根據亞洲私募基金研究中心的統計，截至2006年9月底，在亞洲登記有案的私募基金，基金水位約175億美元，其中65億美元確實有紀錄可查，其餘都基於私募的遊戲規則：隱諱其名，而不可考。中國大陸創投暨私募研究機構清科集團，統計2006年以來私募基金在中國大陸的投資產業，就以傳統行業最受到青睞，相關投資案例占總數56.8％；緊接其後的是服務業，占38.4％。 2006年亞洲投資的175億美元私募資金水位，實際投資的金額，分析師推估，已擴大到304億美元左右，主要是透過資產融資、抵押、證券化等財務槓桿，部分也有投資獲利的回饋。若是回推到2年多前，私募在亞洲剛開始獲利之時，金額更是驚人。該中心指出，自200 4年初到今年9月，私募基金在亞洲地區的累積獲利，應達445億美元了。 私募基金投資者如今已是國際資本市場的主宰者，在信託風行的歐洲，根據歐洲創投協會(evca)的統計，歐洲私募基金的加總金額，如今已占企業財務投資市場的三分之一。而清科集團也統計進入中國大陸的私募基金，截至11月底，私募基金的投資金額已超過大陸的國內生產總值1％。 私募基金的資金來源，多是歐、美地區的信託基金或退休基金，以及近年中東地區的高利油錢(oil money)，以3至5年的投資期間為規畫，大把錢撒進主要產業的收購目標。由於其中不乏投資銀行、投顧公司擔任基金管理團隊，有很多方法可以發揮財務槓桿。 私募基金憑藉的就是大筆資金，一經出手彷如大船，行到哪裡都會引起波瀾及注視，包括知名投資銀行摩根士丹利、雷曼兄弟、高盛，國際企管顧問公司麥肯錫、ibm等，都希望有幸能為其效命。例如高盛就擔任凱雷的財務顧問，台灣創投前輩徐大麟也為私募深入中國大陸，連中國大陸的技職教育機構，都有saif partners、tiger tech nology fund入資的實際行動。 高槓桿操作擴大投資實力 花旗環球投顧公司就分析，私募基金一旦展開投資行動，半數以上會採取高度財務桿槓，通常是手上的資金與再融借資金的比，超過1 比3，加總用來投資的現金部位，可以擴大到6倍。以亞洲私募基金研究中心統計，截至今年9月底，在亞洲登記有案的私募基金，約有17 5億美元，實際投資的金額，保守推算有304億美元左右。 花旗環球投顧台灣區董事長杜英宗指出，私募基金主要是透過資產融資、抵押、證券化等財務工具，擴大投資的實力，花旗環球追蹤全球大型私募收購案的財務狀況，發現最大的改變，是完成收購之後的大幅舉債，約從原來的0.9％擴大到5.6％，加上大量去化收購企業的現金存量，從原來的15％減少為5.3％，換句話說，還可以從收購標的拿回現金。 掌握如此龐大的資金，私募基金是如何肯定投入有利可圖的未來趨勢？私募基金看起來錢很多，中意的投資標的卻很集中，放眼全世界或新興的亞洲市場，多是傳統產業或以消費者導向的tmt產業。麥肯錫台北總經理林紹婷認為，私募基金公司的專業團隊，不乏對於產業熟悉的專家；而在私募基金逐一檢視全世界的產業生態與市場發展後，只要與高科技有關的產業中，一定會看到台灣廠商正居其中，成為競逐的標的。 ibm併購策略專家海克福特(stephen hickford)則表示，其實私募投資者找尋的也是產業新藍海，有意從現有硬體基礎上發揮更大的獲利機會，投資目的不是一般想像的「產業大整合」。 海克福特身處全球最大併購市場的歐洲，曾經參與十多件國際併購案，包括英國石油、國際銀行等，認為金融服務業及電信業，至今仍是私募最愛併購的產業。他說，私募基金善用手上的龐大資金，做到投資標的的利潤創造，重點是在於資源融合之後的無限獲利，不是幫助全球產業進行整合。 海克福特以涵蓋電信、媒體、消費型科技的tmt產業為例，私募基金會將之與高科技產業分開處理，主要是tmt產業投資價值的創造，在於b2b2c，需要硬體基礎設備已完備，且有足夠的市場規模，配合上消費人口數及購買能力，投入的資金要在這一連串的經濟活動中發揮綜效。 另外，創投業老前輩徐大麟主持的漢鼎亞太集團，如今化身私募基金管理團隊，今年脫手旗下的北京、天津62家星巴克咖啡店股權，再轉手以4千5百萬美元投資中國最大的小型挖掘機業玉柴工程，就產業面而言，食品、通路為傳統產業，徐大麟則認為，他從台灣經濟累積的國際暨管理經驗，在這兩項私募投資案中成為最大的正數，隨著資金的注入，也帶給中國大陸業者國際行銷網絡及資金人脈。 併購和私募基金這對絕色雙驕，在2007年將持續發威，台灣不乏有國際級價值的產業及企業，如何被出售、如何被併，將考驗業者的智慧。 本文章刊登於工商時報2007/02/09 更多新聞請看「工商時報」 |