|
航運股長多格局 得再等一年
受到產業供過於求影響，近兩年航運類股乏人問津。運價下跌，對以遠洋航運為主的長榮、陽明衝擊較大；散裝部分，隨著中國祭出宏觀調控，並實施鐵礦砂管理辦法，推升景氣的非理性因素已不存在，要再大漲可能性低。
近二年，航運類股乏人問津，不但台股輪動「事不關己」，就連跌深反彈也沒有分。整個產業，籠罩在供過於求及高油價威脅下，股價硬是動彈不得。不過，就投資基本面來看，七月七日長榮股價收盤二十二．三元，低於每股淨值二十二．八元，今年獲利預估三元，不論就本益比，或股價淨值比計算，都是相對安全的股票。 此外，貨櫃航運整體需求與全球經濟及貿易成長息息相關。今年全球gdp（國內生產毛額）成長率為四．九％，比去年高○．一個百分點，貿易成長則與去年相當。市場推估，今年貨櫃需求量成長，與去年差別不大，並無明顯衰退。 只是「安全、便宜」並非票房保證，股價要漲，就得有故事、題材。目前來看，航運股最多只是「安分守己」，要奮力突圍，仍待兩岸三通題材「救贖」。但在政策開放之前，不妨先了解航運股為何獲利能力未見大幅衰退，股價卻始終「扶不起」？ 先就市場疑慮最深的供給問題來看，○三年以來，貨櫃運價大幅調升，航商為求獲利，並保有本身競爭力，便積極擴充船隊。目前船塢訂單滿載，而訂船到交船時間，需三年以上，顯現各家航商反應熱絡；舊船部分，也因營運獲利高的關係，遲遲不肯退出市場，在「舊的不去，新的又來」情況下，整體貨櫃供給成長率自然明顯攀升，較去年高出二．六個百分點。 貨櫃運輸淡季為第一、二季，第三季則受歐美聖誕效應，及第四季消費旺季提前準備的關係，表現最好。影響所及，十月多半是全年營運高點，而第四季為大型船舶下水高峰，且旺季過後，產業景氣又將逐步下滑。供給持續增加，運價下跌壓力在所難免，其中，第三季因旺季需求支撐，運價跌幅有限，但第四季新船入港，預估將有一波跌幅出現，為股價蒙上一層陰影。
運價走低 第四季不看好 對此，正利航業會計處經理何君憲指出，貨櫃船隻供過於求原因，主要受大型船舶增加影響。其中，歐洲航線因碼頭設備較完善、先進的關係，胃納量大，船商紛紛以大型貨櫃船經營。如此一來，歐洲線成為產業供過於求下的最大苦主，以今年第一季運價表現來看，歐洲線較去年第四季跌幅大，達一四％。而美東航線，則受巴拿馬運河船舶載重限制，供給增加幅度不大，加上可停靠的船隻小，不受船舶大型化影響，因此運價跌幅最小。 整體而言，各航線經營方式不同，運價表現不一，實在不可相提並論。不過，就一般運價跌幅來看，歐洲、美西航線，將受大型船舶下水衝擊最劇烈。 換句話說，以遠洋航線為主的長榮、陽明，第三季雖有旺季效應可期待，且多條航線費率已有調漲，但隨著新船入港，第四季運價仍有下跌可能。屆時除非歐洲有塞港現象，可進一步徵收壅堵附加費，使運價維持高檔不墜，否則跌價情況無可避免。 散裝航運部分，同樣深受供給成長率大於需求影響，運價趨勢向下。事實上，近二年散裝航運景氣所以能攀上高峰，全拜中國大陸對鐵礦砂需求龐大所賜。建華投顧研究員李承翰指出，○三、○四年大陸實施「十．五」發展計畫，相關基礎建設正如火如荼展開。由於當時中國欠缺成本概念，不計代價購買鐵礦砂，才將散裝航運景氣推升至最高點。 不過，隨著中國以宏觀調控政策，作為抑制經濟過熱的手段，並在去年實施鐵礦砂管理辦法，過去瘋狂採購的情況，已不復存在。不僅如此，近期中國進行股改，在成本考量下，非理性因素導致散裝航運飆漲的情形，也不可能再出現。李承翰認為，散裝短期要再大漲的可能性低，投資價值不如貨櫃航運。 七月三日，bdi（波羅的海運價指數︶創今年新高二九八三點，為久未表現的航運股，帶來信心，不過，這卻非多頭前兆。李承翰表示，第二季初，全球鐵礦砂定價出爐，大陸藉此機會回補庫存，使bdi指數大漲才是主要原因。未來，除非有「天災人禍」，像能源危機、重建需求等，否則散裝難有大行情。成長空間 貨櫃遠比散裝大 就全球散裝需求變化來看，鐵礦砂部分，去年成長超過一成，今年預估為六．六％；煤礦部分，去年成長四．三％，今年則預估三．八％；而其他乾散貨部分，去年及今年成長幅度皆在二％左右，整體乾貨貿易量，今年預估將下滑○．二％。其中，鐵礦砂需求以中國為主，由於其主導性高、未來議價能力強，因此，散裝明年合約價，不見得能再漲。 相較之下，貨櫃航運未來幾年供給增加狀況大致確定，但是需求的成長空間卻仍值得期待，特別是中國下一個五年經濟成長計畫，出口只可能增加，不可能減少。 另外，何君憲指出，受到運價下跌影響，船租成本也變便宜，甚至低於維修成本。在此情況下，養船不如租船，一旦產業到達臨界點，船商淘汰舊船可能性高，屆時供給又將出現短缺局面，值得留意。 整體而言，貨櫃航運明年上半年將出現營運谷底，但不至於虧損。至於油價部分，則透過徵收燃油附加費，及油料避險等策略施行，用油成本預料應對貨櫃航商影響有限，投資人也不必過分悲觀。 （更多精采內容，請見《今周刊》第499期，各大便利商店均有銷售） █《今周刊》本期更多精采報導 ◎封面故事：低價電腦 ic設計業的印鈔機 ◎特別企畫：一位台灣人帶領兩千位民工的奮鬥史／瘋子計畫 沒念醫學院竟敢蓋醫院 ◎國際眼：你被駭到了嗎？間諜入侵 ◎焦點新聞：經續會將成行政院兩岸政策處女秀／蘇貞昌的「變相直航」有牛肉 ◎話題人物：在明暗交會處／薛明玲的精算人生 ◎老謝開講：世足效應 本文章經《今周刊》授權刊登
更多內容請詳閱本期《今周刊》 |